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五大電企加速資本運作御風(fēng)險
　　國務(wù)院國資委綜合局局長劉南昌在中電聯(lián)3月27日舉行的“2010年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預(yù)測會”上表示，目前中央電力企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍過了80%，提醒電力企業(yè)警惕資產(chǎn)負(fù)債率企帶來的經(jīng)營風(fēng)險。今年國資委在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟增加值考核，將EVA（指企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤減去投入的全部資本）納入2010年度的考核指標(biāo)體系，央企業(yè)績考核開始“動真格”了。

　　事實上，從去年開始，電力企業(yè)就開始在資本運作上下功夫，努力推動轉(zhuǎn)變經(jīng)營和發(fā)展方式，以實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。與巨額虧損的2008年相比，五大電力集團2009年利潤總額上升幅度都在百億左右。而隨著央行加息預(yù)期增大，如何在新的經(jīng)濟形勢下籌措資本成為各大電企今年的重點工作之一。

　　負(fù)債率企有其特殊原因

　　中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所研究員張金昌在接受《中國能源報》記者采訪時表示，電力等能源類企業(yè)負(fù)債率是可以理解的，這類企業(yè)項目投資大，回報周期較長。還有另外一個原因就是銀行對央企貸款的偏好，即使是再的資產(chǎn)負(fù)債率，銀行也愿意貸款給央企。

　　去年五大電力集團規(guī)模都有所擴張，從今年各大發(fā)電集團的戰(zhàn)略規(guī)劃看，擴張步伐并沒有減緩，開工和投產(chǎn)裝機容量比去年均有擴大，這些新項目無疑需要大筆資金。張金昌表示，電力行業(yè)的盈虧主要與經(jīng)濟環(huán)境、燃料價格、電價政策等因素密切相關(guān)。經(jīng)濟發(fā)展處于上升期，發(fā)電量和用電量上升，電力企業(yè)收入就有保證。一旦出現(xiàn)成本于上網(wǎng)電價，就容易造成虧損。去年四季度以來部分地區(qū)出現(xiàn)電煤供需緊張形勢，電煤價格上漲，上網(wǎng)電價疏導(dǎo)政策仍不明朗，電力企業(yè)的經(jīng)營狀況仍然存在很大的不確定性，資產(chǎn)負(fù)債率企狀況短時間內(nèi)難以改變。

　　在張金昌看來，機械地尋求資產(chǎn)負(fù)債率的降低在現(xiàn)實中也不可行。只要電力資產(chǎn)為良性資產(chǎn)，盈利收入穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率一點也可以接受。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所能源經(jīng)濟研究中心主任史丹告訴記者，資產(chǎn)負(fù)債率的央企也有運行得比較好的，如航空業(yè)，有穩(wěn)定的預(yù)期收入。對于電力企業(yè)來說，不要盲目的追求發(fā)展速度，要注重風(fēng)險控制與管理。尤其是在項目管理方面，一定要謹(jǐn)慎分析形成可研性報告，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，以免造成資金鏈斷鏈的惡果。目前，各銀行已經(jīng)對各發(fā)電集團名下有貸款的電廠，或降低電廠信用評級，或減少放貸額度甚至是停貸，致使電廠現(xiàn)金流短缺，甚至資金鏈斷裂，無錢買煤、缺煤停機現(xiàn)象時有發(fā)生。

　　上市是融資好途徑

　　由于這種種因素，五大電企開始通過資本運營降低資產(chǎn)負(fù)債率，拓展融資和運營空間。史丹表示，資產(chǎn)負(fù)債率要求企業(yè)改革融資結(jié)構(gòu)，提股權(quán)融資比例。張金昌也表示上市是好的融資途徑。尤其是在電力企業(yè)這種相對穩(wěn)定的央企在國內(nèi)外市場上一直被看好的情況下，上市融資對企業(yè)來說能在短時間內(nèi)擴大資本金，這可以算是央企進行公司制改革的動力之一。

　　在今年國電集團的年度工作會上，國電集團總經(jīng)理朱永芃表示：“目前國電集團的資產(chǎn)負(fù)債率為81.8%，同比降低3.46個百分點，自集團公司組建以來出現(xiàn)下降，為五大發(fā)電集團好水平。”而國電集團的資產(chǎn)負(fù)債率下降，很大一部分歸功于龍源集團H股上市成功募集資金177億元。朱永芃表示，新能源概念得到資本市場認(rèn)可，國電旗下火電、化工、煤炭、科技等多個板塊可交替上市融資，多點推進，逐步實現(xiàn)整體上市。大唐、華電均表示要充分發(fā)揮上市公司的融資平臺作用，為公司降低負(fù)債、推進發(fā)展提供資金支持。

　　華電政策與法律事務(wù)部主任陳宗法告訴《中國能源報》記者：“發(fā)電集團越來越重視產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，并把金融產(chǎn)業(yè)作為集團公司發(fā)展的新的效益增長點，加快對信托、保險等金融產(chǎn)業(yè)的投資。”由華電集團控股的華鑫國際信托公司將以能源和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托為核心業(yè)務(wù)引進外國戰(zhàn)略投資，實現(xiàn)增資擴股。中電投也將通過出讓股權(quán)等方式吸引其他股東資本。

　　五大電力集團還把重點放在內(nèi)部，挖潛增效。成本控制與經(jīng)濟效益直接相關(guān)，抓好成本控制是增強盈利能力的一個重要方面。例如國電2009年提經(jīng)濟煤種摻燒比例，優(yōu)化煤炭運輸方式和庫存，開辟國際供煤渠道等，入爐綜合標(biāo)煤單價同比下降了50.7元/噸，節(jié)約燃料成本52.5億元。2009年華能則通過創(chuàng)新融資方式，拓展融資渠道，綜合利率較平均基準(zhǔn)利率有較大下降，節(jié)約利息支出28億元。

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